科创企业：行业特征和评估关注重点(一)

资产评估专业人员应当关注科创企业所属的行业领域，使用与行业特征相匹配的评估方法、评估假设以及评估参数。

 

四川中天资产评估为四川省内及成都市内提供租金评估、残值评估、固定资产报废评估、房地产评估、机器设备评估、企业股权评估、企业价值评估、无形资产评估等各种资产评估。

(联系电话：133-4888-1986)

 

一、新一代信息技术行业

新一代信息技术行业，主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等领域。

1.新一代信息技术行业在初创期重组事项频繁、研发投入较大且通常多处于亏损状态，因此可以采用市场法并选用市研率（P/R&D）、企业价值与息税折摊重组成本前利润比率（EV/EBITDAR）等价值比率。

2.随着企业研发的产品或者技术逐渐得到市场认可，经营状况逐步进入稳定阶段，盈利模式逐渐清晰，市场法可以选用收入比率（PS、EV/S）、现金流比率（P/FCF、EV/FCF、EV/EBITDA）等。

3.企业进入成熟期后，可以结合企业经营状况、成长性以及风险特征，选用成熟阶段科创企业的各种适用方法进行评估。

对于新一代信息技术行业，在选择评估方法时，除需要关注科创企业所处发展阶段外，还应当重点关注评估对象的资产状况和经营特点。例如，在新一代信息技术行业中存在集成电路制造等固定资产占比较高的企业，特别是在公司经营状况出现明显波动时，也可以考虑选用市净率作为市场法的价值比率进行评估。

 

二、生物医药行业

1.生物医药行业，主要包括医疗器械、化学药、生物药以及委托研发等细分领域。

(1)医疗器械行业涉及到医药、机械、电子、塑料等多个行业，是一个多学科交叉、知识密集、资金密集的高技术产业，其产品技术含量高，利润高，进入门槛较高，行业壁垒较高；

(2)化学药是缓解、预防和诊断疾病，以及具有调节机体功能的化合物的统称。

(3)生物药是指运用生物学、医学、生物化学等学科的研究成果，综合利用物理学、化学、生物化学、生物技术和药学等学科的原理和方法，利用生物体、生物组织、细胞、体液等制造的一类用于预防、治疗和诊断的制品。

(4)委托研发（CRO）是接受药厂或者生物科技公司委托进行研究服务，提供新药以及医疗器械开发时所需要的非临床与临床试验、数据分析、法规咨询等专业服务。

2.对于医疗器械业态，需要根据企业的不同发展阶段选用不同的评估方法，通常使用收益法以及市场法进行评估。对于发展初期的公司通常选用收益法，或者以收入、市场份额为价值比率的市场法进行评估，对于发展中后期的公司可选用成熟阶段科创企业的各种适用方法进行评估。

3.对于化学药、生物药业态中处于早期阶段的企业，由于其产品大多并未上市销售，利润通常为负，但预期销售额会根据其研发管线进入上市阶段而进入快速增长阶段，可以选用针对其研发管线的风险调整现金流折现法（rNPV）以及概率调整的情景假设分析法（probability-adjusted scenario analysis）进行评估。

其中，风险调整现金流折现法考虑的因素通常包含临床成功率、可以治疗患者数、药品渗透率、治疗费用以及依从性等。当企业进入成熟阶段具有稳定的收入、利润后，可以选用成熟阶段科创企业的各种适用方法进行评估。

4.对于委托研发业态，需要根据不同的业务模式确定相应的评估方法。

(1)传统模式的委托研发企业现金流较为稳定，主要收入为服务费，可以选用常规的收益法、市场法进行评估；

(2)里程碑模式的委托研发企业，其收入与项目成功率关联度高，可以选用风险调整现金流折现法（rNPV）进行评估；

(3)风险共担模式的委托研发企业，即通过自身技术换取对应产品上市后销售分成的模式，在获取更大收益的同时也相应承担了更多的风险，其收入与药品上市后的销售收入关联度高，也可以选用风险调整现金流折现法（rNPV）进行评估。

 

(未定待续)